“中国式成长”引领未来投资取向
来源:第一财经日报 发布日期:2011-05-30
投资是一场时间的哲学、投资是时间的沉淀，在这个经济转型的时代，中国式成长的驱动力在哪里？中国的企业如何能够在这个阶段寻找机遇、脱颖而出？日前，在富国基金主办、《第一财经日报》承办的“第五届富国论坛”上，“中国式成长与经济转型新动力”这一论坛主题牵动了各方的目光，来自基金、银行、券商、保险、媒体、投资界等方面人士在论坛上畅所欲言。
富国基金公司董事长陈敏在本次论坛上表示，在经历了30年的洗礼之后，中国经济正面临转型的时期，总结市场规律、总结过去的成长经验、共同探讨未来市场的发展趋势，是普遍关注的重要领域和重大问题。如何在市场上寻找到分享中国成长的企业，并实现财富增值，或许是投资者最关心的话题。投资者更希望能够发现牛公司和牛行业的所在，了解他们清晰的踪影。此外，上海正在加速建设国际金融中心，这对富国基金公司来说，无疑面临重大的机遇。富国基金公司致力于打造一流基金的目标，和中国经济、中国金融业和投资人共同成长。
《第一财经日报》副总编辑、第一财经传媒公司副总经理杨宇东在论坛致辞中表示，面对这一经济转型的时代，一起来探讨中国式成长的驱动力，是当前最受关注的事。目前，第一财经是国内最完整的财经媒体集团，拥有第一财经电视、第一财经周刊、第一财经网站、第一财经研究院等，并在积极探索新媒体业务和金融商业信息服务，致力于为潜在的用户提供最有价值的新闻，并为“中国式成长”提供主流、大气、负责任的财经报道。
对于在该阶段如何为投资者提供回报的问题，富国基金总经理窦玉明在本次论坛上提出了公司未来产品的发展取向。富国基金的目标是要围绕中国优秀的公司，来建立投资策略，并且能提供给投资者相应的投资品种，获取相应的回报。“我们努力想提供三种投资产品”，即第一种是成长型投资产品，第二种产品是债券产品，第三个是主动量化产品，公司希望在主动量化领域成为中国领先的团队。
创新和制度突破造就“中国式成长”
● 龚方雄 摩根大通中国区董事总经理、研究部主管及首席经济学家
“人口老龄化”会否制约中国经济发展空间？人民币升值的基础在哪里？哪些行业值得未来10年看好？在“第五届富国论坛”上，摩根大通中国区董事总经理、研究部主管及首席经济学家龚方雄对于“中国式成长与经济转型新动力”提出了个人看法。
龚方雄认为，在目前市场对未来宏观前景出现严重分歧或给予悲观预期的前提下，探讨中国经济转型可以说是一个非常严重的挑战。在过去30年，中国经济模式取得成功的原因很简单，那就是改革开放、制度变迁、制度革新带来了“红利”。时值今日，中国仍然是一个城市化很低的国家，中国城市化率只有47%。虽然“刘易斯拐点”已经过了，但是城市化进程还在起点，而不是在终点。中国经济的这种背景与成熟经济体里的“老龄化”有着本质区别，前者的城市化进程已经达到80%~90%。所以，“对于中国来说，人口老龄化问题是未来经济转型的一个机会或者说一个经济新的成长点的机会”。
龚方雄对中国经济的未来并不悲观。首先，目前，中国城市化程度很低，中国还有6亿多的农民，农村孩子在不断地向城市、向工业、向第二产业、向第三产业输送青壮年劳动力，这和成熟国家面临的人口老龄化不一样。
其次，创新因素。过去30年的中国经济成长除了人口红利外，主要还是依靠创新。正是通过制度创新、改革开放，给中国经济带来了劳动生产率的高速成长。正是因为创新，使得中国劳动生产率的平均增速维持在6%~7%，这意味着在GDP平均增长9%之中，有6%~7%是靠劳动生产率而提高的。而美国作为一个成熟的国家，在正常情况下其劳动生产率的平均增速仅有2%，这一数值在西方国家已经是比较高的了。在过去几十年中，中国劳动生产率的提高比美国高出了约5个百分点，这也是人民币升值的背景之一。从这一角度出发，未来的10年，假如中国还可以维持这么高的劳动生产率增速，那么人民币即便每年升值5%左右，也不会降低中国的竞争力。“经济成长的动力要维系，就要在劳动生产率这个角度上进行突破。”龚方雄说道。
对于中国经济面临的最大挑战，龚方雄认为，中国现在没有自己的核心技术，没有自己的自主知识产权的品牌，又不拥有很多自有资源，“这是中国经济未来面临的瓶颈”。
在“中国式成长”中，他看好服务行业。服务业是中国经济中的朝阳产业，有非常广阔的发展空间。“未来中国转型能否成功的一点，其实也是看消费和服务业在经济中所占的比重能否提升，如果能提升，中国经济成长的动力还是非常大的。”比如，医疗服务业、医疗保健业。“中国医疗保健行业和10年前的房地产是一样的”。同时，中国的金融服务业是朝阳产业。目前金融服务业严重不发达，企业还是主要依靠来自银行体系中的资金。
如果借助创新和制度突破，未来中国经济成长潜力还是非常可观的，也有很多领域值得投资。(谢潞锦 陈晶泽)
新经济动力来源于消费
在“第五届富国论坛”上，工商银行个人金融业务总监李卫平表示，未来中国经济动力来自于三个方面，第一是消费能力，对于中国的老百姓而言，消费者能力的提高，要逐步解决的问题是，让老百姓更富起来。第二，激发消费意识。中国人不愿意超前消费，因为这符合中庸，都要瞻前顾后、留有余地，但是在前30年引进生产力的同时也学会了消费意识。现在的年轻人都有消费意愿。第三个就是消费方式，这和消费习惯有很大关系，如果消费信贷能做到一双鞋也可以付三年贷款，或者哪天人们的消费方式达到这个水平的1/10，那么中国的消费拉动经济的能力会增长10倍。
中国经济增长转型成关键
● 钟伟 北京师范大学金融研究中心主任
“未来的5到10年，覆盖到‘十二五’到‘十三五’期间，中国经济运行的机遇和风险都在上升。在这个战略转型机遇期，我们有很大的机会获得成功，关键是看中国未来能不能完成经济增长转型。”在“第五届富国论坛”上，北京师范大学金融研究中心主任钟伟博士发表上述观点。钟伟认为，中国经济增长前景具有很大不确定性，但A股市场在2012~2013年有可能会走得很好，他看好ST、机械等板块。
钟伟博士认为，在限房、限车的背景之下，要指望居民消费总量上的增长，这是不可能的。同时，食品价格在未来5年时间将维持在一个高位，但继续快速上涨的动力不强。他指出，“从以往经验看，我国通胀期从形成到见顶，大概是8到11个月，通胀高点停留期是4到5个月，但是这次已经超过了，我们可以看到大概在七八月份有可能加利息。”
他提醒，随着“人口老龄化”，中国创造就业机会需要更多的资本配置，而中国的资本回报水平的下降速度也比预想的更快，“未来中国经济增长显然有可能更依赖于投资增长和目前已经见到的制造业的增长”。就短期而言，投资高增长，仍然非常有必要，一直维持到2014年底之前都是投资的高速增长期，今年略慢一点，会在22%~23%之间。投资一定会带来金融体系的重大压力，因为随着高速投资增长期的结束，商业银行的长期景气也将结束。
钟伟认为，中国经济增长前景具有很大不确定性。首先，中国经济增长的压力是非常不确定的，中国经济增长的前景开始变得不明朗。“未来的5到10年，中国经济运行的机遇和风险都在上升”，未来关键是看中国能不能完成经济增长转型。
其次，人口问题。如果不出意外，中国的“刘易斯拐点”将在2013年前后到来，也就是说农业部门的劳动力将向工业部门无限转移，到2015年中国的人口红利将彻底消失。人口红利的消失意味着政府没有办法弥补人口医疗和保障支出的巨大差异。在2020年前后，中国储蓄率也可能开始下降。到2025年至2027年，中国人口的总数到达大约14.2亿到14.5亿的巅峰；在2020年前后，中国的老龄人口比1999年要翻一倍。
“从短期来看，财政政策基调和货币政策有一些麻烦。”他认为，如果5月的CPI没有太大反复的话，加息可能性在下降。在法定准备金方面，根据他的计算，准备金率的极限是36%。如果到36%法定准备金率的极限时，国债和央票将频繁地流票，银行体系的盈利模式将改变。同时，央行也没有能力应对持续3年以上类似于今年这般严重的通货膨胀局面。
和成长股“结婚”
● 陈戈 富国基金副总经理、富国天益基金经理
富国基金副总经理、富国天益基金经理陈戈在“第五届富国论坛”上对投资成长股的经验进行分享。
投资成长股三步走
如何投资成长股？陈戈认为，要拿出“结婚”的勇气来投资成长股。但“结婚”以后什么时候“离婚”？陈戈表示，“变胖”、“变丑”都不是离婚的理由。“变心”才是“离婚”的理由。
他表示，对于成长股的投资，需要长期持有来分享一个公司带来的收益，因为公司成长是长期的，有时候公司的短期成长并不会迅速反映到股价上。所以通过长期持有分享公司成长带来的收益。
另外，买一部分成长股，还要适时观察“护城河”是变宽还是变窄了。
此外，还要有良好的心态。投资一个成长股公司的时候，要有一点结婚的勇气，比如说和成长股“结婚”的时候，蜜月期前面两三年有新鲜感，觉得又年轻又漂亮，这个时候是很开心的。但是在长期过程中，有可能随着岁月的流逝，变胖了，或者说变得不那么性感了，不那么有新鲜感了。这种情况很多，就是考验你的时候了。
陈戈认为，一旦遇到上述情况，就要拿出“结婚”的勇气。因为婚姻是长期投资。你坚持持有，也许坚持下去的结果会给你生一大堆的孩子。
陈戈认为，只有“变心”了才是和成长股“离婚”的时候。所谓“变心”，是指企业的发展偏离了投资者认可的战略，偏离了预先的认可程度。总体来说，在投资一个成长股的过程中，会经历很多意外的事件，有很多经济的波动，在这些波动中难免会有股价的波动，最终可以分享到收益。
成长性取决于竞争力
怎么样判断一只成长股？陈戈认为关键看这只股票成长潜力怎么样。他表示，一般投资者判断一只股票是否是成长股，核心因素是强调买入合理的价格。但在他看来，则是关心企业是不是有核心竞争力。因为通过一些盈利的持续增长，带来企业价值的增长，这个是成长股最诱人的。
陈戈表示，成长股的公司带来的成长可能性比较大，但是这个公司要具有很强的竞争力，比如说现在的环保行业、新能源、IT。不过，陈戈不看好新能源行业。不是因为新能源没有前途，而是因为新能源行业没有看到很好的企业，觉得新能源唯一的优势就是资金。
“如果仅仅以资金来对比，如果搞纺织的企业、搞饲料的企业都去搞新能源的话，这个行业是不赚钱的。”陈戈表示，如同巴菲特所说，科技是用生产力创造的。在这个过程中没有核心竞争力，随着产品的升级换代、更新速度很快的话，可能会不断地接受挑战，这个时候可能会产生很大的问题。
陈戈认为，从过去几年来看，新能源行业实际上产生了一些泡沫。泡沫本身可能是加速了资源向这个行业的配置，最终会推动新能源迅速地发展。就像网络股一样，整个网络股泡沫，虽然最终大部分的互联网企业都倒闭了，但是互联网一直是有价值的。
不过陈戈同时认为，正是由于互联网是有价值的，因而信息行业的股票成为成长股的概率比较大，但前提是未来成长得比较好。
陈戈比较看好小盘股未来的机会。他认为，小盘股就是小公司，因为基数小、在发展阶段，成长会比较快，机会也会比较多，也容易成为高成长公司。不过小公司的成长是以大量小公司的倒闭为代价的。因而关注一只股票未来会怎么样是一个判断成长股的误区。关注的焦点应该是有没有足够的竞争力，未来的成长怎么样。
中小盘股泡沫下有“小孩”
对于目前中小板市场和创业板市场出现了大幅的下跌，陈戈认为大幅的下跌就是泡沫破裂的结果。
他表示，过去一年这个市场经历了太多的泡沫，必然会崩盘。大家投资不看增长、不看质量的时候，泡沫必然会产生，也一定会破灭。现在市场出现了迅速大面积的、不分青红皂白的大跌。
“中小板成长股就像洗澡水，洗澡水有很多的泡沫，泡沫下面有小孩。市场目前是扩张的过程，但是因为泡沫太多，小孩都看不见了，都成了泡沫。”陈戈说，小孩代表了快速成长的公司。从未来的长期来看，中国经济面临一个转型期，这个转型期经济增速一定会下来。在转型期保持高速成长难度太大了，鱼和熊掌兼得是很难的。
